2026年，香港金融市场注定不平静。就在这个6月，港股迎来罕见的“超级打新周”。8只新股密集招股，AI算力概念股海光芯正孖展超购超471倍，资金疯狂涌入。与此同时，安永最新报告显示，2026上半年港股新股首日平均回报率达61%，破发率仅12%，创近五年新低。
新股市场这么火，打新基金喊你“躺赚”，你敢信吗？
别急。就在这片热火朝天背后，监管的刀也在慢慢落下。
还记得3月，廉政公署与证监会联合出手，掀开了IPO内幕交易的盖子，多家知名中资券商高管被带走。5月27日，香港证监会又突击核查中信建投国际、建银国际。紧接着，6月24日，中国香港财经事务及库务局局长许正宇公开表态：绝不容许任何市场操纵行为，全方位打击“拉高出货”。
监管为什么要出如此重拳？因为有人把新股发行玩成了定向收割。
此前的3月，一封流传于香港中环的匿名举报信，让一家名叫ZD Global的机构浮出水面。有公开资料及媒体报道称其香港海盈证券为ZD GROUP的主要金融板块之一，黄瑞为ZD GLOBAL董事、海盈证券合作人。信中直指ZD借助港股打新基金，玩起了“全包盘”的操纵游戏。腾讯《潜望》、新浪财经等媒体跟进报道后，一个被很多人忽视的问题被摆上台面——市面上的港股打新基金，真的能安稳赚钱吗？
所谓“全包盘”，换个好懂的说法就是：一只新股的绝大部分筹码，被一家机构提前锁死。从定价到拉升到出货，全程它说了算。散户看似也在打新，实际上从一开始就注定是接盘的那个。
这套玩法，通常分三步走。
第一步，上游锁筹，花钱“买断”新股。机构向拟上市公司管理层支付高额好处费，提前把新股绝大部分配售份额攥在手里。其他投资者？基本抢不到。
第二步，把份额“卖给”散户，但大头它拿。机构再把股份转卖给认购打新基金的散户，同时强制约定：上市后赚了钱，七成归机构，散户只能拿三成。说得直白点，散户出钱，机构控盘，赚了大家分，但机构分大头。
第三步，高位离场。要么把股价拉起来，等个股被纳入港股通，让内地南向资金高位接盘；要么制造抢筹假象，吸引跟风盘冲进来，然后机构一把砸盘离场。
一套流程走完，所谓的新股公开发行，本质上已经变成机构的定向套利游戏。
举报信没有直接点名具体公司，但据多家媒体报道，今年2月上市的AI概念股海致科技，就是“全包盘”的典型样本。
来看看它的数据：发行价27.06港元，公开认购倍数超5000倍。什么概念？相当于一股难求。普通投资者中签率极低，因为这只股票选用的是港股新规下的机制B发行，公开发售比例固定为10%，而且没有回拨机制。也就是说，不管外面有多少人抢，散户只能拿到10%的份额，剩下九成多都在机构手里。
结果呢？上市后股价3天暴涨近5倍，营造出“打新暴利”的狂热氛围。但暴涨之后就是连续阴跌，3个月跌去超六成。高位冲进去的投资者，几乎全员被埋。
更值得玩味的是，这只股票的基石投资者里，赫然出现了无极资本的名字——而它正是本轮监管查处的重点对象。这其中的关联，不用多说了吧。
很多人会问：以前港股打新怎么没听说这么大规模的“包盘坐庄”？
答案藏在2025年港股IPO的规则调整里。
旧制度下，如果新股认购太火爆，监管会把机构手里的份额回拨给散户，最高能分到五成。机构想控盘？没那么容易。但新推出的机制B，直接把回拨规则取消了。机构可以长期把持绝大多数筹码，散户失去了制衡的能力。规则的漏洞，让“全包盘”从操作难题变成了流水线作业。
眼下港股IPO热度不减，“超级打新周”一个接一个。但繁华背后，风险正在悄悄堆积。部分打新基金赚的不是投资的钱，而是利用规则漏洞和信息差，收割散户的钱。
随着香港监管持续收紧，从许正宇的最新表态来看，力度只会更大，这些乱象迟早会被清场。但在此之前，普通投资者能做的，是别被“新股必涨”“躺赚暴利”的话术冲昏头。
高门槛、低流动性、收益分成明显倾斜的产品，多留个心眼总没错。
毕竟，真正的好机会，从来不需要靠“包场”来制造抢购假象。
